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債務壓頂 晨鳴紙業四面出擊仍難挽頹勢
 
http://www.0360630.buzz  2020-09-17 投資者網(謝瑩潔 )

  雖仍頭頂“中國造紙龍頭”稱號,山東晨鳴紙業集團股份有限公司在資本市場上早已風華不再。

  2018年9月至今,公司股價走勢呈一條綿延的直線,徘徊在6元/股左右,市值維持在120億元上下,相比2018年年初時的近300億元蒸發大半。

  與股價一同收縮的,還有公司的野心。今年以來,晨鳴紙業不時表達“聚焦主業”、“進一步剝離融資租賃業務”等,但這并未讓投資人重拾信心。

  部分市場人士認為,晨鳴紙業多元化轉型導致的大存大貸、訴訟等問題一時難解,公司資金鏈或許存在暴雷的可能。不過,也有不少機構看好公司未來,認為最近紙價持續上行,晨鳴作為紙業龍頭,業績有望改善。

  多管齊下難挽狂瀾

  晨鳴紙業一直試圖挽回資本頹勢。

  今年5月末,公司向111名激勵對象授予7960萬股限制性股票,還表示“繼續壓縮融資租賃業務,嚴控風險”。

  7月中旬,晨鳴紙業引入戰投東興投資,后者對子公司壽光美倫增資擴股!按舜卧鲑Y將進一步降低公司資產負債率,優化資本結構,增強公司整體資本實力和競爭力!背盔Q紙業表示。

  8月10日,晨鳴紙業公告稱,公司擬將投資超過百億元的資金建設黃岡晨鳴二期,并將該項目調整為漿紙一體化項目。

  從股權激勵到引入戰投再到大興土木,無一不在宣示公司對聚焦主業的決心,及對未來前景的信心。

  市場對其褒貶不一!锻顿Y者網》歸納雪球、股吧等觀點發現,不少投資者仍對公司債務高企、大存大貸現象有所忌憚。

  但也有不少業內人士看好公司未來,如銀河證券在研報中指出:“盡管上半年公司主營業務表現不及其他業務,但考慮到融資租賃與酒店等主動調整對象營收占比進一步降低,預計下半年造紙相關業務的表現將逐季加速回暖,加快公司業務結構調整的步伐!

  綜合而言,市場對其仍持觀望態度。9月9日,晨鳴紙業收盤價為5.52元/股。Wind根據近6個月所有機構預測數據計算,晨鳴紙業一致目標價為5.86元/股。晨鳴紙業目前的基本面并未給機構足夠信心。

  今年中報季,晨鳴紙業營收同比增1.88%至136億元,歸母凈利潤同比增1.3%至5.16億元?此婆まD頹勢,但后者主要得益于報告期內7.67億元的政府補助,實際上公司扣非凈利潤同比降77.6%至0.68億元。

  事實上,晨鳴紙業低迷業績已持續兩年多。2017年至2019年,公司歸母凈利潤分別為37.7億元、25億元、16.6億元,連年下滑。

  多元化轉型后遺癥

  更大的風險還在后頭。

  企查查數據顯示,公司自身風險與關聯風險分別為133條、905條。自身風險主要有公司因勞動爭議、買賣合同糾紛等被起訴。

  關聯風險為公司子公司晨鳴新能源被注銷,晨鳴特種紙破產,晨鳴物流、湛江晨鳴、許昌晨鳴被法院強制執行,以及相關股權凍結、司發拍賣、行政處罰等信息。

  業內將晨鳴紙業目前危機歸結于多元化轉型。2014年,晨鳴紙業在造紙業面臨瓶頸之時,選擇了在融資租賃領域突破。

  “跨界沒有那么可怕,為什么不敢?難道我們天生就是干造紙的嗎?我們既然能把造紙這個產業做好,也能把其他產業做好,其實打法都差不多!蔽羧赵诮邮芄_采訪時,晨鳴紙業創始人陳洪國如是說。

  融資租賃業務,即上市公司購買設備然后租給客戶,主要投向是政府平臺類企業。除此之外,晨鳴紙業還將自己的造紙設備出租給中小造紙企業。

  這種模式的優點是業務擴展迅速。2015年至2017年,租賃業務為晨鳴紙業貢獻凈利潤20%至50%不等。

  但缺點也是顯而易見,租賃業務資金使用成本高,業務規模越大,資金缺口也就越大。而造紙行業本身就是重資產運營,對上市公司的現金流有著極高要求,中小企業造紙資金管控能力、抗風險能力相對較差,可能出現占用設備、不支付租金的行為。

  自2014年布局該業務以來,晨鳴紙業負債率就達到75%,此后再未低于70%,流動比率與速動比率也維持在1倍之下。

  雪上加霜的是,租賃業務看似順利。期間,晨鳴紙業并未意識到這一問題,并開始將觸角伸向房地產、采礦等多個行業,為之后的司法糾紛等種種危機埋下伏筆。

  債務評級或遭下調

  2019年,租賃業務大規模暴雷,壞賬損失達到5.24億元,造成同期凈利潤大幅下滑。國盛證券分析,2020年若仍按照5%的比例計提長期應收款,晨鳴紙業預計最大計提減值準備0.6億元。

  多米諾骨牌接連倒下。

  今年7月8日,中誠信國際將晨鳴紙業的AA+的主體信用等級和“17晨債01”“18晨債01” AA+的債項信用等級列入可能降級的觀察名單。

  “目前晨鳴紙業總債務規模雖有所下降,但受前期融資租賃業務快速擴張及在建項目投資較大等因素影響,債務規模仍保持高位,債務期限結構有待改善且貨幣資金受限水平很高,短期償債壓力較大!敝姓\信國際表示。

  2020年中報顯示,公司728億元總負債中,短期借款占比過半,達到285億元,一年內到期的非流動負債達69億元。

  貨幣資金雖有193億元,但其中用于開具銀行承兌匯票存入銀行的保證金達到123.68億元,相比2016年的24.5億元,增長5倍。

  晨鳴控股也受到波及。9月4日,大股東質押了其所持有的晨鳴紙業6500萬股,質押率逼近43%。

  債務壓力排山倒海而來,晨鳴紙業要如何才能東山再起?


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