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造紙行業:廢紙系價格繼續回調 木漿系價格相對堅挺
 
http://www.0360630.buzz  2020-04-02 華西證券

  主要觀點:

  木漿系:海外疫情發酵,漿價繼續震蕩盤整,木漿系紙種盈利能力依然處于高位原材料木漿:漿價維持低位整理態勢。本周國內木漿均價為4051元/噸,較前一周上漲0.16%,受到海外疫情的影響,整體維持低位整理態勢。外盤來看,本周小鳥CFR現貨價維持470美元/噸,針葉漿外盤報漲,銀星CFR現貨價610美元/噸,預計短期漿價仍以小幅度震蕩為主。

  文化紙:短期需求緩慢恢復,預計4月需求將得到有效的恢復。本周雙膠紙、雙銅紙價分別為6357、6167元/噸,受木漿價格持續底部震蕩的影響,本周文化紙毛利率依然維持在高位。在疫情的影響下,教輔教材訂單尚未開始,市場整體需求較為清淡。預計4月隨著教材教輔訂單的恢復,文化紙需求將得到較大程度的改善。

  白卡紙:需求小幅上漲,節后至今實際漲幅約在200元/噸左右。白卡紙具有消費屬性,用途廣泛,如煙包、食品卡、藥品盒等。近年來,白卡紙需求復合增長率在7%-9%,疊加限塑令的穩步推進,需求有望持續提升。此外白卡紙對白板紙有一定的替代效應,由于行業的集中度較高,我們預計紙廠將繼續提振白卡紙4月價格,需要關注后續落地情況。

  生活用紙:疫情擴散提振需求,價格繼續上行。生活必需品疊加終端商超成品缺貨,生活用紙價格繼續上行,是3月份以來所有成品紙中唯一飄紅的紙種。近期生活用紙價格穩定,后續關注海外疫情的發展。

  廢紙系:下游需求疲弱,廢紙系紙種價格延續下行廢紙:國廢價格下跌。本周國廢均價1925元/噸,較前一周下跌6.5%,主要外貿行業承壓運行,對廢紙價格形成壓力;箱板瓦楞紙市場延續跌勢,終端需求表現不佳,國內廢紙到廠價格持續疲弱下滑,多家紙廠甚至日內二次、三次下調廢紙價格。外廢方面,美廢3#/8#/9#分別報于160/140/160美元/噸,均持平前一周。

  箱板瓦楞紙:需求持續疲弱,價格繼續震蕩下行。本周箱板紙、瓦楞紙均價分別為4110、3335元/噸,與前一周相比,分別下跌6.4%、9.6%。一方面,成本面難見止跌跡象;另一方面,下游需求萎縮程度超出預期,廠家對原紙按需拿貨。據我們測算,箱板紙、瓦楞紙本周噸毛利潤分別約為368、540元,分別較前一周上漲4.2%、下跌15.0%。市場仍有下滑預期,悲觀氛圍較重,交易冷清。

  白板紙:跌勢明顯,預計繼續下滑。本周白板紙均價為4473元/噸,較前一周下跌2.56%,據我們測算,本周白板紙噸毛利潤約970元/噸,創近期新高,主要系廢紙價格下跌所致。

  本周白板紙市場跌勢明顯,繼周一龍頭企業下調后,周邊紙廠跟進;然而需求恢復較慢,價格下降后接單情況無明顯改善。由于外銷遇阻,內需恢復較慢,市場心態疲軟,預計白板紙市場繼續下滑。

  投資建議:

  維持行業“推薦”評級。文化紙受益于低漿價,短期看4月教材教輔招標有望提振市場信心,中期看黨政期刊支撐未來兩年需求,推薦岳陽林紙、太陽紙業;廢紙到貨量增加,包裝紙廠積極復工,下游需求整體平淡導致包裝紙價格有所回調,預計后續以盤整為主;白卡紙行業加速整合,集中度確定性提升,受益標的博匯紙業。


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